四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定kind用法固定搭配，kind用法总结存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìnkind用法固定搭配，kind用法总结g)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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