2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗2022年(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受(shò涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗u)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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